凯中健网恩斯:【研究报告】PCB行业再配置的时候,医疗设备DR关键技术突破。

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1行业分析

【电子行业】

科技新基建的基石,高频高速PCB持续受益

新技术基础设施涵盖5G、人工智能、大数据中心、工业互联网和物联网。是5G新基础设施的基础,5G网络是实现应用层落地的前提。基站和数据中心建设加快,相应PCB迭代升级。工业互联网、物联网、消费电子终端的同步升级,带动PCB行业整体加速迭代。高频PCB是这种新基础设施的核心受益者。基站服务器硬件规格的升级要求PCB材料介电常数和损耗值的降低,元器件的增加要求高多层布局。

天线、功率放大器、汽车雷达等。主要是高频,还有服务器、基站传输层等。主要是高速材料。随着材料和技术的升级,核心供应商的边际利润弹性显著增加。对于覆铜板厂商来说,基站和服务器PCB的升级带动高频高速覆铜板的加速放量,碳氢高频高速M4和M6的需求持续扩大。核心制造商预计产量和价格都将上涨。高端通信PCB技术壁垒高,行业集中度显著提高。它是一家高质量和大容量的领先制造商,也是一家技术和管理实力雄厚的二线制造商。PCB行业高度分散,但能量产高水平高频高速板的厂商比较集中。主要原因是材料、工艺、客户认证难度增加,需要厂商有前沿的技术研发和精细化管理。从3G到4G再到5G,华为中兴在全球通信设备中的份额持续提升,带动国内PCB供应商份额提升。

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受益于华为对A向方案的支持和升级,艺声科技和华政新材正在上游材料领域加速国产替代。高端通信板块龙头也有望显著受益于此轮产业升级。2020年,华为/中兴将适度引入更多5G PCB供应商,以满足5G基础设施的产能需求。二线优质厂商有望享受订单溢出红利。随着5G终端的创新升级,HDI主板的量价齐升,5G手机的换代周期开始,射频、散热等元器件显著增加。高水平的anylayer HDI将成为主板的主流解决方案。苹果引领智能手机创新,SLP成为最先进的手机主板,安卓旗舰机型逐步升级为anylayer HDI,单机价值显著提升。海外PCB产能逐渐集中在中国大陆,老牌厂商HDI产能扩张停滞,日韩企业逐渐退出市场。国内HDI厂商面临良好的发展机遇,换机浪潮有望推高高端HDI的价格。从创新周期来看,2019年是5G建设元年,2020~2022年是国内外5G基础设施建设的高峰期。应用层爆发反哺基础设施扩张,景气周期有望超过3G/4G。 杭钢股份

我们认为,高端数码PCB有望迎来3-5年的持续景气周期,PCB龙头公司:东山精密、深南电路、沪电股份、艺声科技、洪升科技值得长期布局。

风险提示:5G设进度不及预期,5G手机出货不及预期,行业竞争加剧价格下跌风险。

【医药制造】

DR国内实现核心技术突破,有望全面实现进口替代后势大有所为

DR代表直接数字X射线摄影系统。医学DR设备由五大部分组成(探测器、灯泡、高压、机架和影像工作站)。由于行业发展成熟,五大部件都有相对成熟的上游供应商体系。再加上国内成熟的制造体系,DR行业的进入门槛并不高。目前国内DR领域的设备厂商超过100家。此次疫情提升了市场对移动DR的认知度,需求大幅增加,为预防、控制和控制疾病提供了宝贵的经验

移动DR的诸多优势使其可以轻松应对大流量和紧急检查。移动DR不仅可以在ICU、放射科等场所使用,还可以在隔离酒店、临时隔离医院、居民小区、政府机关甚至机场、高铁站、高速公路出入口等场所使用,实现全方位快速筛查诊断,及时发现疑似患者,减少传播范围,提高防控效率。移动DR具有移动性、成像质量好、时间短、远程控制和结果传输等优势,与疫区早发现、早报告、早发现高度匹配。

隔离、早治疗的临床诉求。因此移动DR成为疫情期间医院紧急临采的设备。疫情影响,国内整体DR市场规模在60-70亿元,其中移动DR占比6%左右,即3.6-4.2亿元。2019-2023年移动DR市场容量将持续增加,到2023年将达到19.52 亿,CAGR为26.74%,占整个DR市场比例上升至近20%。




我们认为移动DR受到疫情影响采购量激增,同时拓宽后续应用场景认知和需求释放。国内厂商股票000792已实现核心技术突破,有望全面实现进口替代。目前国产DR进行一体化生产的厂商数量较少,大部分仍选择采购零部件进行组装的方式生产,但对于海外零部件的依赖度较为可控。部分核心零部件已经可以实现自产或在国内供应商中获取,其万东医疗具备常规DR和移动DR的全部核心零部件生产能力价值体现明显,未来增长可期撑起配置。




风险提示:疫情过后需求恢复不及预期,集采推进价格降幅高于预期,行业政策变化风险。




2 市场消息


1、财政部:政府的专项债不用于土地收储和与房地产相关的项目


今年各地要结合房地产调控的要求,严把棚改的范围和标准,严格评估财政承受能力,科学制定年度棚改任务,不搞一刀切,不盲目举债。今年,明确政府的专项债不用于土地收储和与房地产相关的项目,同时,根据中央经济工作会议加强城市更新和存量住房改造提升,做好城镇老旧小区改造的要求,在专项债的使用范围方面做了调整,将城镇老旧小区改造纳入了专项债券的支持范围。




2、政府采购中心:云计算采购增速迅猛阿里云份额第一


截至3月31日阿里云位列中央国家机关云计算采购市场第一,份额超过50%。采购记录显示,政府在云计算领域应用加快。以云主机采购为例,中央机关2019年一季度成交总数量为70套,今年一季度达到了1512 套,同比增长高达2060%。




3.、央行:新增加的1600216股票万亿元再贷款再贴现,没有规定利率


央行副行长刘国强表示,这次新增加的1万亿元再贷款再贴现,我们会要求中小银行以优惠的利率向中小微企业发放贷款,没有规定利率。




4、A股“红包雨”要来了576家公司2019年拟派现逾8000亿元


沪深两市共有576家上市公司发布2019年现金分红预案,累计分红总额达到8109.7亿元。其中123家公司拟现金分红占净利润的比例在50%以上;按目前股价粗略估算,有104家公司股息率超过3%。股息率是衡量上市公司是否具有投资价值的重要指标之一,为保险资金、QFII等一批机构投资者所看重。




5、富时罗素将中国债市准入等级维持在可能上调的名单9月再评估纳指


富时罗素公布的3月最新分类评价结果显示,中国债券的市场准入等级继续保留在可能从1上调至2的观察名单;下一次分类股票002176调整的审查在今年9月,将作为是否纳入其国际指数的依据之一。


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6、广州推出4.5亿元汽车更新换代消费补贴


此次惠民补贴力度大,其中,在汽车消费方面,政府全年安排了4.5亿元汽车更新换代消费补贴。




7、国资委:截至2019年末央企所属“双百企业”累计改革任务完成率达55.14%


截至2019年末,中央企业所属“双百企业”累计改革任务完成率达到55.14%。41.55%的“双百企业”在本级层面开展了混合所有制改革,其中非国有资本持股比例超过1/3的占53.49%;62.65%的“双百企业”在子企业层面开展了混合所有制改革。




8、进一步扩大鼓励外商投资范围,推进自贸试验区、自由贸易港建设


关于应对疫情进一步改革开放做好稳外资工作的通知。通知提出,推进自贸试验区、自由贸易港建设。加快自贸试验区开放高地建设,推动出台进一步扩大开放和创新发展的政策措施。进一步压减自贸试验区外资准入负面清单,更好地发挥扩大开放先行先试作用。推进股票600800海南自由贸易港建设。推动更高水平对外开放,落实准入前国民待遇加负面清单制度,进一步扩大鼓励外商投资范围,深入推进服务业扩大开放试点。




9、两市融资余额增加13.39亿元


截至04月02日,上交所融资余额报5585.26亿元,较前一交易日减少7.79亿元;深交所融资余额报4858.07亿元,较前一交易日增加21.18亿元;两市合计10443.33亿元,较前一交易日增加13.39亿元。




10、私募“弹药”充足 3月备案产品超2700只


尽管市场大幅震荡,但私募今年以来依然募集到了充足的“弹药”。统计数据显示,1月到3月,私募产品的备案数量分别为1284只、1219只和2733只。其中,3月份也是百亿级私募发行产品的高峰期。如淡水泉一季度共备案37只产品,其中30只是在3月份备案的。凯丰投资一季度备案产品数超过20只,其中3月份备案13只。




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凯恩斯


好人好股高端操盘手商学院名誉院长,对外经贸大学客座教授,中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师,中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家, 《操盘大讲堂》特聘教授。


2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股,所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。


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