为什么要发行可转换

  可转换集股票和的双重特征及优点于一体,而回避了股票及的某些缺点,在涨势中享受收益,在跌势中则可受息保本,称得上是一种进可攻、退可守,或者说“上不封顶,下有保底”的投资工具。对于发行公司而言,它主要具有以下几个方面的优点: 所谓公司治理结构,是指以一系列合约形式体现的、用来调节公司相关主体之间的利益关系的一整套制度安排。按照委托代理理论,公司治理结构主要体现为利用各种制度安排的互补性,降低委托人与代理人之间的代理成本,实现公司的经济利益。[4](P112)由于股权和债权在证券利益和优先性方面存在差异,进而产生了不同的干预倾向。债权人只能获得固定收益和优先资产清算权,而不能分享公司盈利高涨带来的收益,从而一般偏爱低风险的投资;而股东大多偏好高风险投资。因此股东和债权人之间的代理问题一直存在着。可转换使得债权人具有向股东转变的选择权,从而在债权人和股东之间架起了一座单向通行桥。[5]当公司经营良好、股价稳定上升时,债权人会适时地将可转换转换成股票,以享受公司成长收益。股东收益的减少在一定程度上降低了股东高风险投资和“逆向选择”的可能性,从而减少了与负债融资相关的代理成本。同时,所有权和经营权的分离,使得股东和管理者之间同样存在着利益冲突。可转换作为一种“处于发行权益产生的消极影响与发行债务可能产生的财务危机的中间地带”[3]的财务工具,同样有利于缓解股东和管理者之间的矛盾。当公司经营不景气、股价下跌时,转债投资者将不会行使转换权,这样,可转换就成为实质意义上的普通。作为一种具体形式的债权,管理者将面临还本付息的压力。同时,竞争和被接管的危险迫使管理者为维护自己的声誉、威望和实物报酬等利益而努力实施各种有效决策来改善企业的经营状况,降低资本成本,以提高公司市场价值,从而有效地缓和了股东和管理者的矛盾。可见,可转换能够在一定程度上缓解股东和债权人以及股东和管理层之间的代理问题,降低代理成本,进而完善公司的治理结构。 由于可转换兼有和股票期权的特性,它对公司的资本结构也会产生特殊的影响。当公司经营良好、公司股票价值增值、市场价格超过转换价格时,持有人将执行其股票期权,将所持可转换转为普通股。这样,公司的资本结构将在投资者的决策过程中得到自然优化。债务资本在公司资本结构中的比例下降,而股权资本的比例将逐渐提高,从而降低了公司的财务风险。同时偿债压力的减轻,可使公司把更多的资金投放到高效益的项目上,以提高公司的经营业绩。当然,世界上没有免费的午餐。发行可转换对上市公司来说,也并非万无一失的“保险箱”。发行可转换的不利之处在于:第一,如果可转换持有者不是公司原有股东,可转换转股后,公司的控制权可能有所改变;第二,可转换通常拥有低票面利率,而这一优点会随着转股的发生而消失;第三,一旦转股失败,公司就面临着巨大的“还本付息”的压力,财务风险增大,轻则资信与形象受损,股价与债务资信下降,导致今后股权或债务筹资成本的增加,重则会被迫出售资产以偿还债务。[7]因此,在利用这种方式融资时,要仔细研究筹资策略,以趋优避劣。

  这样是变相的圈钱。上市公司虽然有钱,但是真正的投资项目不一定多,如果将超募资金,用于理财或者拆借,会获取更多的利润,因此,上市公司再圈钱,发行可转债是其一个手段。

  首先配股,增发新股和发行可转换公司来说,都是以融资为目的,但配股和增发对公司来说,都存在较高的要求,包括公司的公积金盈余,和公司的资产收益率方面。发行可转换也需要审批,但重点在于公司的还债能力,即它的赢利能力。而且可转换到时可以行使权力,转换成公司的股票,这个对客户而言,也有较大的吸引力,便于公司融资。而到时换成股票,对公司来说,等于进行了次再融资,所有相对而言,具有一些优势! 发行可转换进行融资是一种比较新的融资方式,对上市公司而言,它可以为公司募集到跨到生产,进行产品更新,提高经营能力所需的现金。同时,通过的发行可以提升公司的信誉度,因为的发行具有评级制度,这个可以提升客户对公司的信赖。可转换到时可以转换成股票,想对而言,这等于再融资,对公司的发展非常有利。

  对于发行人,以可转换融资比直接发行或直接发行股票更为有利(1)可转换的比率比直接发行的企业利率要低,如果可转换未被转换,相当于公司发行了较低利率的;(2)可以避免一般股票发行后产生的股本迅速扩张的问题;(3)一般可转换的转换价格比公司股票市场价格高出一定的比例(溢价),如果可转换被转换了,相当于公司发行了比市价为高的股票。对于投资者,可转换的持有人实际多了一项品种选择,也多了一条规避风险的渠道(1)当股市向好,可转换随市上升超出其原有成本价时,持有者可以卖出转券,直接获取收益;(2)当股市由弱转强,或发行可转换的公司业绩转好,其股票价格预计有较大提高时,投资者可选择将按照发行公司规定的转换价格转换为股票,以享受公司较好的业绩分红或公司股票攀升的利益;(3)当股市低迷,可转换和其发行公司的股票价格双双下跌,卖出可转换及将转券转换为股票都不合适时,持券者可选择保留转券,作为获取到期的固定利息。因此,可转换提供了股票和最好的属性,结合了股票的长期增长潜力和安全和收入优势。

  可转换是一种混合型证券,是公司普通与证券期权的组合体。可转换的持有人在一定期限内,可以按照事先规定的价格或者转换比例,自由地选择是否转换为公司普通股。可转换可以分为两类:一类是一般可转换,一类是可分离就交易的可转换

  可转换(ConvertibleBond,以下简称可转债)是公司的一种,又称为可转股、可兑股或可转换公司。它是指可转换为企业股票的,即:以一种企业为载体,允许持有人在规定时间内,按规定的价格转换为发债公司或其它公司股票的金融工具。可转债兼具筹资和避险的双重功能,比单纯的筹资工具(如股票、等)及避险工具(如、期权等)更具优势。从国际市场上看,可转债已成为多数发达国家金融资产的重要组成部分,不含可转债的投资组合被认为是不完善的投资组合。次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。

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